PTA向上驱动力不足

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8月下旬，受商品氛围带动, PTA期货大幅增仓升至近4个月的高点。PTA低加工费下，自身检修力度边际加大，终端聚酯需求受限产降负影响，整体上供需矛盾不大。但汽油预期走弱的背景下，PTA期货受调油逻辑以及供需改善影响，向上驱动空间或有限。

今年7月，中海油惠州150万吨装置投产后，至明年上半年，全球没有新增PX产能投产，四季度到明年国内仍有750万吨新建PTA装置和310万吨老旧TA产能投产重启计划。中短周期来看，上下游投产节奏不匹配将导致PX供需呈现紧平衡状态。同时，8月中旬至10月，亚洲PX市场秋季检修损失集中，当前PX—MX短流程利润偏低，相比调油需求，日韩PX生产商提负意愿不足，海外PX供应环比收缩。但国内海南炼化和福化检修及长期关停的累计224万吨PX装置即将于8月底到9月检修重启，且欧美发达国家夏季出行汽油消费高峰近尾声，海外汽油裂解有逐步下行预期，这将使PX原料芳烃估值向下调整。而PTA长期低加工费下，存量装置检修力度加大，预计PX成本端向上驱动空间不足。

2023年，PTA工厂的操作思路是开足马力生产，外加汽油带动原料成本强势，PTA加工费长期维持在200—300元/吨附近低位振荡，一体化工厂以上游原油—PX环节以及成品油环节的利润去弥补PTA的生产亏损，非一体化工厂没有原料配套优势导致生产亏损加剧。8月中下旬，英力士、桐昆、百宏等没有上游原料配套的非一体化装置减产降负兑现，三房巷PTA装置检修重启计划也持续推迟，福化PTA装置的负荷提升也推迟兑现，8月PTA供需由累库转为阶段性去库。展望后市，蓬威石化90万吨长期停车产能8月下旬重启，汉邦石化四季度也有重启计划，同时逸盛海南新增产能四季度也有投产计划，新旧产能释放增加了市场竞争程度，这将制约PTA加工费向上修复空间。

2023年聚酯工厂有1034万吨产能计划投产，其中1—8月累计投产780万吨，新建聚酯工厂的原料和产品备货增加了PTA的刚性需求。当前聚酯库存压力不大，但终端织造产品库存压力较大，原料上涨导致终端成本转嫁能力较弱，聚酯利润压缩明显。9月亚运会环保因素对萧绍的印染织造聚酯企业有生产限制，预计受影响的聚酯产能规模接近300万吨，外加前期亚运会限产预期下秋冬订单需求前置，9月中旬需求端存在边际走弱预期。

总体来看，PX装置集中检修对PTA成本形成一定支撑，汽油走弱又限制了成本的上行空间。9—10月聚酯和终端负荷下滑，叠加供应逐步回归，导致PTA供需有边际转弱预期，PTA期货继续向上拓展空间或有限。（作者单位：恒逸国际贸易有限公司）

（文章来源：期货日报）

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